台积电 (TSMC) 风险回报更新分析

摘要： 本报告更新了台积电 (TSMC) 的风险回报分析，维持“增持 (Overweight)”评级，目标价为 2,288 新台币。

核心观点/结论：
得益于 Meta 和微软强劲的 AI 资本开支指引，台积电维持为首选股 (Top Pick)。预计 2026 年营收同比增长将超过 30%，且随着议价能力提升、长期毛利率扩张及 AI 半导体需求的持续，预计 2027 年目标 P/E 将重估至 20 倍。

经营与财务要点：
更新模型以反映 1Q26 初步营收，预计 2Q26 营收环比增长为中高个位数。据此将 2026 年 EPS 预测上调约 1% 至 95.60 新台币。报告详细分析了 5nm、10/7nm 及 16/20nm 各节点的营收贡献。

催化剂与风险：

1. 上行因素：EUV 技术突破加速向 3nm 及更先进节点迁移；英特尔服务器 CPU 外包提前；AI 半导体需求增长超预期。
2. 下行风险：2026 年出现库存回调；先进节点需求走弱；海外晶圆厂成本显著增加。