📰 研报摘要
查看全文 ➔本次交流重点分析了本轮日元贬值的驱动因素、日本央行加息路径及套息交易风险。会议认为日元贬值的中长期主因是美日实际利差及日本由“出口立国”向“投资立国”转型的资本流出，短期则受高市早苗扩张性财政与宽松货币立场的显著影响。目前日本核心CPI中枢在3%左右，与1%的政策利率不匹配，预计加息终点在1.5%-2.0%，但具体节奏受政治博弈影响。外汇干预被视为争取美元走弱窗口期的短期手段，无法扭转趋势。风险方面，日元净空头头寸处于历史高位，市场极度拥挤，需警惕外部负面冲击触发类似2024年8月的套息交易逆转，从而引发全球股市动荡。此外，会议分析了日本制造业向半导体材料等高利润ToB领域转型的竞争力，并认为日本减持美债回流日债的空间有限，对美债市场压力较小。