📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次汇报重点分析了伊朗局势升级引发的全球“滞胀交易”及其对各类资产的影响。认为短期内全球主要经济体将面临通胀冲高与增长下行的暂时性滞胀冲击，但从中长期看，通胀压力将回落，宽松交易将在今年下半年回归。
核心观点：
- 短期滞胀冲击：受伊朗局势及油价冲高影响，全球央行降息预期出现逆转，资产价格出现回调，呈现典型的滞胀交易特征。
- 通胀压力暂时性：对比2022年，当前供应链压力更低、需求端无过热迹象且通胀起点更低，预计美国通胀在冲高后将于下半年掉头下行。
- 美联储政策展望：认为新任主席沃什（Wash）短期内受限于流动性约束无法激进缩表，可能采取“多降息+多发短债”的新协同模式，整体对市场较为友好。
- 资产配置建议：首推黄金（高胜率资产）；中期看好中国资产重估及非美资产跑赢美股；美债建议标配；美股因估值较高且处于美元长周期贬值趋势，配置优先级较低。
论据支撑：
- 通胀分项分析：房租通胀作为最大分项具有下行大趋势，劳动力市场疲软将压低服务通胀，关税影响在今年下半年将由正转负。
- 宏观环境对比：2026年供给压力远低于2022年，且美国劳动力市场已由过热转向过剩，降低了全局性通胀失控的风险。
- 货币秩序：基于美元长期贬值的大趋势，非美资产和黄金在长周期内具备更强竞争力。
局限性/风险：
- 伊朗局势演进的不可预测性。
- 市场对滞胀冲击反应的剧烈程度。
- 新任美联储主席在政策沟通上可能引发的市场误判。