摩根士丹利：华明装备（002270）深度覆盖报告——为恐惧定价，为增长而建

本报告为摩根士丹利关于华明装备的深度研究，维持“超配（Overweight）”评级，并将目标价从 34.50 元下调至 26.40 元。报告认为市场过度担忧竞争及国内非电网业务放缓，忽略了公司长期的成长潜力。分析指出，公司 2027 年估值水平（19x P/E）较全球同业 30x 平均水平具备吸引力。尽管因非电网领域增速放缓、股份支付费用增加及汇兑损失影响，下调了 2026-2028 年净利润预测，但预计 2027 年起业绩将重回 18-20% 的增长轨道。公司核心竞争力在于全球市场份额的提升及海外业务的结构性增长，预计 2029 年海外收入占比将提升至 54%。风险因素包括全球电网建设不及预期、市场竞争加剧导致利润率受损、地缘政治风险影响产品交付等。