固生堂 2025 年全年业绩交流会纪要

摘要： 本次会议为固生堂管理层针对 2025 年业绩回顾及 2026 年发展战略的投资者交流会。公司明确 2026 年以增长为核心战略，通过内生增长与海内外并购双轮驱动，同步深化 AI 布局与消费医疗探索，目标在未来五年实现收入百亿、利润二十亿。

核心观点/结论：

1. 增长路径清晰：预计 2026 年全年收入同比增长约 15%。在境内利用行业整合期、估值下行（PS 低于 1 倍）的窗口进行规模化、高质量收购；在海外深耕新加坡并开拓香港、马来西亚市场。
2. 海外业务潜力大：新加坡业务客单价约为国内三倍（约 1500 元），回头率约 46%，且通过私域运营（WhatsApp）实现高效连接。
3. 高额股东回报：维持 50% 以上分红率，并结合股份回购注销和大股东持续增持，以绑定利益并增厚 EPS。

经营与财务要点：

1. 经营回暖：2026 年一季度预计门诊量实现双位数以上同比增长。
2. AI 商业化进展：已推出 13 款 OEI 分身，实现月收入超百万；AI 促复诊带来千万级收入，但面临人才与算力竞争的挑战。
3. 现金流状况：2025 年经营现金流超 6 亿元，资金充裕，足以支持高增长前提下的高分红。

催化剂与风险：

1. 催化剂：境内外高质量标的的并购落地；AI 诊室与健康管理产品的规模化推广；海外市场市占率的进一步提升。
2. 风险：高增长带来的高端人才（尤其是 AI 算力工程师及管理人才）紧缺；医保政策波动对收入结构的潜在影响（目前医保占收入比约三成）。