📰 研报摘要
查看全文 ➔本次研究探讨了 2026 年中国互联网大厂的 AI 竞争格局，认为竞争已从单纯的模型跑分转向“算力+模型+Agent+入口”的综合闭环。腾讯采取生态激活路径，其混元 3 模型采用 MoE 架构，标志着能力进入“基本够用+成本可控”阶段，WorkBody 办公 Agent 为核心变现观察点，目前估值约 13x PE，处于历史低位且安全边际较高。阿里巴巴走全栈基建路线，AI 相关收入占云业务外部收入 30%，通过平头哥自研芯片优化推理成本以提升中长期利润率，估值采用 SOTP 分部估值法。此外，字节跳动在 C 端聊天机器人（豆包）领域领先，快手聚焦视频生成，小米侧重端云协同。未来关键催化剂包括腾讯混元 4、阿里千问 4 的发布及微信 Agent 的高频场景验证。