中国化学重点推荐会议纪要

摘要： 本次会议由西部金融建材团队主持，重点推荐中国化学，认为其是今年年维度最看好的标的，核心逻辑在于现代煤化工的产业发展及其在其中的绝对龙头地位。

核心观点/结论：

1. 现代煤化工主线：基于能源安全考量，现代煤化工将迎来大发展。中国化学在煤气化前端具备绝对优势，大型煤化工项目市占率超 80%，是唯一具备煤化工总包能力的公司。
2. 估值与基本面：公司目前 PB 约 0.8 倍，估值处于底部区间。资产质量优异，现金类资产充足且超过带息负债规模，带息负债率在八大建筑央企中最低。

经营与财务要点：

1. 业务结构：以化学工程为主业（营收占比 82.1%），积极实施“两商”战略，拓展实业版图。其中己二腈项目已打破国外技术垄断并实现满产。
2. 海外业务：境外营收和新签合同增速亮眼，24-25 年保持高增长态势，毛利率有提升趋势。
3. 订单情况：25 年 1 月新签合同同比增长约 19%，订单释放有序。

催化剂与风险：

1. 催化剂：新疆地区拟建及在建现代煤化工项目规模大（超 9000 亿），随着环评通过进入建设高峰，将直接催化公司业绩；化工产品价格上涨将提升实业板块盈利。
2. 风险：国内化工行业处于下行周期，利润虽有收窄但仍承压。