📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议重点讨论了钨金属的价格上涨驱动因素、未来价格走势及行业权益标的的配置思路。核心观点认为，钨价当前处于主升浪阶段，由全行业极低库存引发的“绝地反击”以及战略金属的定价体系重构共同驱动价格单边上行。
行业主线：
- 供给格局紧平衡：钨行业呈现“强监管、低增量、低库存”特征，2023-2025年供需缺口约1.5万吨（约10%），且由于出口管制，库存持续消耗。
- 定价逻辑转换：目前物价水平已突破传统的成本支撑和刺激价格，进入由缺货情绪和刚需采购主导的阶段，价格有冲击100万元/吨的可能性。
关键变化与分歧：
- 供给修复节奏：预计2026年下半年至2027年将迎来1-2万吨的供给增量（如柿玉园技改、小东坑投产等），但短期内投产进度可能不及预期。
- 需求端潜力：除了工程机械、航空等工业需求改善外，需关注国家层面战备库存补库带来的潜在需求强化。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点关注资源保障充分且有扩张潜力的上游标的，以及在PCB钻针、高端刀具等深加工领域有技术积累的新材料标的。
- 核心风险：供给端修复早于预期、终端需求增速不及预期。