W型筑底，市场“震荡再平衡”策略周思考

本报告认为市场短期处于W型筑底的震荡再平衡阶段。资金面方面，7月两融资金虽有撤出但近期企稳，TMT ETF及北向资金流入显示增量资金仍有支撑。外部环境方面，中东局势推升油价及美债利率上行，美联储加息预期重燃导致全球风险偏好承压。AI产业中长期逻辑稳固，Kimi K3的“性能/成本”叙事及谷歌资本开支上修验证了算力供需错配格局，建议优先关注上游材料设备与国产算力环节。配置上同步推进结构再平衡，看好中游制造出口链（新能源、机械、船舶）以及上游资源与红利防御资产（重点关注煤炭方向）。风险提示包括内需政策落地不及预期、地缘局势恶化及美股波动超预期。