📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了2026年中药行业的价值重塑机会，认为行业在经历2025年的筑底后，将进入由政策驱动和库存出清引导的修复期，行业评级维持“增持”。
行业主线：
- 多维政策重塑格局：重点关注“十五五”高质量发展顶层设计、中成药批文退出机制（供给端优化）、集采常态化以及基药目录调整四大变量。
- 库存周期边际改善：中药行业应收账款及存货周转水平已呈现逐季改善，2026年有望迎来库存出清拐点，驱动业绩修复。
关键变化与分歧：
- 驱动力转型：行业从“规模扩张”转向“提质增效”，由销售驱动转向创新驱动，循证医学证据和研发能力成为核心竞争力。
- 避风港逻辑重塑：随着OTC品种和独家品种被纳入集采及价格治理，以往的“政策避风港”逻辑失效，倒逼企业通过真创新获取价值。
受益方向与风险：
- 受益方向：院内市场聚焦具备基药入选潜力、创新管线丰富且在大病种领域有优势的企业；院外市场聚焦库存改善明显、品牌护城河深厚的优质标的。
- 核心风险：集采等政策趋严导致价格大幅下降、基药目录调整进度低于预期、在研产品进展不及预期或内需回暖速度不足。