📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议重点讨论了晨光生物在2026年的经营态势、核心单品原料种植跟踪及财务状况。公司认为行业价格已进入底部区间，随着原材料种植面积预期缩减，行业有望迎来周期新起点，公司作为全球龙头持乐观态度。
核心观点/结论：
- 周期底部反转：原材料及产品价格处于底部，预计2026年产品价格呈前低后高走势，下半年随种植规模清晰或迎来改善。
- 竞争优势稳固：公司通过逆周期管理进行战略储备，凭借规模、资金及信誉优势，在原料紧缺时具有更强的供应保障能力。
- 长期增长空间：美国天然色素替代政策将带来长期增量空间，尽管落地节奏慢于预期，但公司已提前布局相关技术。
经营与财务要点：
- 单品表现：辣椒红市占率达70%，依赖行业自然增长；辣椒精市占率提升至50%，受益于国内原材料成本优势；叶黄素重点通过控量提价恢复盈利。
- 棉籽业务：定位独立发展，采取采销对锁模式规避风险，预计2026年年加工利润约5000万元。
- 财务特征：针对“存贷双高”现象，主因为业务季节性采购导致资金需求集中，以及利用存贷利率倒挂赚取利差。
- 研发投入：2025年研发费用高点主要由定制化产品开发及棉籽蛋白提升项目驱动，预计2026年费用率将下降。
催化剂与风险：
- 催化剂：3月31日年报披露的销量与份额目标；原材料种植面积进一步缩减驱动价格上涨；美国天然色素替代政策逐步落地。
- 风险：原材料供应不稳定；美国政策执行进度慢于预期；行业库存去化压力。