顺周期“冰火转换”投资策略交流纪要

摘要： 本次会议由策略团队与多位行业首席分析师共同探讨，核心观点认为当前 A 股处于由全球流动性驱动的“水牛”行情，市场风格将从之前的科技股结构性修复转向由 PPI 制造和 CPI 消费驱动的顺周期贝塔方向。

核心观点：

1. 流动性驱动风格切换：美联储降息周期重启及人民币趋势性升值将吸引跨境资本回流，推动国内 PPI 和 CPI 等要素价格系统性走出通缩，从而激活顺周期板块。
2. 人民币升值是核心变量：人民币汇率中枢升值将通过资本回流提升优质资产估值，特别是具备全球竞争力的出口链和内需修复板块。

论据支撑：

1. 地产与建材：房地产市场调整周期已接近国际平均水平，上海等地的政策底已现，看好地产链反弹及防水建材龙头。
2. 消费与餐饮：大众餐饮复苏强劲，竞争格局改善，看好餐饮龙头及供应链公司。
3. 有色与钢铁：工业金属供给紧张且具备业绩支撑，流动性环境改善将带动周期板块补涨。
4. 金融板块：保险受益于股市上涨与通胀周期，券商具备估值修复空间。

局限性/风险：

1. 市场对房价信心的修复速度可能低于预期。
2. 美联储降息节奏若出现偏差，可能影响跨境资本回流的力度。
3. 宏观经济体感修复与实际数据之间仍存在时间差。