摩根大通：2026年中国经济展望

摘要： 摩根大通发布的2026年中国经济展望报告，认为中国经济面临比表面上更严峻的挑战，重点分析了外部贸易压力、内部政策转型及消费复苏问题。

核心观点：
预计2026年中国全年GDP增速为4.4%。经济增长的逻辑正在经历结构性转型，重心从传统的房地产驱动转向高新制造业和科技自立自强（15五计划重点），但由于外部贸易壁垒增加和国内消费端疲软，整体复苏路径具有挑战性。

论据支撑：

1. 外部贸易风险：特朗普2.0时代的关税升级（Tariff 2.0）被视为最大外部风险，预计有效关税率将维持在30%-50%的高位，且非美市场的替代空间受限。
2. 政策导向：政策重心转向结构性再平衡，通过“反内卷”抑制低端产能竞争，并尝试通过财政刺激（预计赤字率维持在4%）和货币宽松支持经济。
3. 产业升级与AI：15五计划将现代工业体系建设放在首位。AI产业获得显著政策支持，城市级产业基金规模迅速扩张，旨在实现关键硬件的进口替代。
4. 消费与通缩：由于居民信心不足和高储蓄率，消费对GDP的贡献仍有提升空间，但目前通缩压力依然存在，核心CPI回升缓慢。

局限性/风险：
中美贸易紧张局势进一步升级、房地产市场对经济的拖累时间超出预期、财政资金部署效率低下以及通缩压力难以在短期内消除。