AI 应用正当时：月之暗面发布 Kimi K3，开源模型 Scaling 与商业化斜率继续加速

长江证券分析认为，月之暗面发布的 Kimi K3 模型总参数达 2.8T，采用 Stable LatentMoE 架构，在原生视觉能力、100 万 Token 上下文及代码生成等方面表现突出，其在前端代码竞技场登顶，并展现出对 GPU Kernel 优化等高价值场景的处理能力。Kimi K3 的发布证明了国产大模型训练的 Scaling Law 依旧有效，且整体 Scaling Efficiency 较 K2 提升约 2.5 倍。在商业化方面，Kimi K3 API 定价对标 Sonnet 级别模型，且 C 端新用户订阅的暂停印证了市场需求的爆发。报告整体看好国产大模型全年表现及其商业化 ARR 斜率的抬升，认为未来将是 RL、数据、环境、Infra 等多维度 Scaling 的比拼，主要风险点在于 AI 技术发展或下游应用需求不及预期。