野村证券：新兴云厂商需求驱动，AI服务器 GB300 周期超预期增量分析

本报告分析了新兴云厂商（Neoclouds）在 AI 服务器领域的强劲需求，认为其超预期的资本开支将显著支撑 GB300 服务器周期，并缓解 2026 年下半年向 VR200 产品过渡期间的波动。研究显示，以 xAI 为代表的新兴云厂商对 GB300 的采购需求激增，预计 2026 年订单量将超 1.3 万机架。此外，Supermicro 订单积压量的大幅增长及各大 ODM 厂商（如纬创、技嘉、华硕等）二季度营收超预期，均验证了下游需求的热度。报告同时上调了 2026-2027 年英伟达 GB/VR 机架的出货量假设。在 AMD 方面，随着 MI450 系列在 OpenAI、Meta 和 Anthropic 等客户的部署推进，预计将为相关供应链带来新的增长动能。报告认为，随着下游需求的补足，供应链端（ODM、电源、散热及连接器厂商）将主要受益于机架出货量的增长。