SpaceX：正视发射异常，把握回调买点

本报告分析了 SpaceX 在 Starship 及 Falcon 9 计划中出现的“异常”与“计划外快速解体”事件，强调试错是航天探索的必然过程，投资者应对此持有现实预期。报告指出，SpaceX 的 Falcon 9 保持了超过 99% 的任务成功率，显著高于行业同行。在估值方面，当前股价（约 115 美元）相对于航天与连接业务的基准估值（136 美元）存在折扣，且尚未计入 AI 业务的贡献。摩根士丹利维持“增持”评级，目标价 300 美元。未来核心驱动因素包括 Starship 的重复使用进度、Starlink 容量增长及企业级 AI 的商业化；主要风险点在于重复使用节奏慢于预期、Starlink 订户增长放缓及监管延迟。