📰 研报摘要
查看全文 ➔Alphabet 2026年二季度业绩显示，总营收同比增长24%，达到1198亿美元。核心业务中，搜索广告营收同比增长17%，符合预期；Google Cloud 表现亮眼，营收同比增长82%至248亿美元，运营利润率提升至36%，受企业 AI 解决方案及基础设施需求强劲驱动，云业务积压订单环比增加500亿美元至5140亿美元。
分析认为，尽管财报整体稳健，但面临多重挑战：一是资本开支维持高位，2026年Capex指引上调至1950-2050亿美元，导致自由现金流出现负值；二是云业务短期面临第三方算力需求增加带来的利润率压力；三是市场对生成式 AI 模型（如 Gemini 4）的迭代进度及资本开支的投资回报率（ROIC）存在疑虑。研报维持 Alphabet“跑赢大盘”（Market-Perform）评级，小幅下调目标价至385美元，理由在于盈利质量的边际变化。