AI 算力资本开支周期与模型开源闭源趋势探讨

本次会议主要讨论了 AI 科技板块的资本开支周期、信用风险以及模型开源与闭源的博弈。当前云厂商资本开支持续上调且算力需求强劲，但受宏观因素（通胀预期、美债收益率上行、地缘政治）影响，科技股波动加剧。会议分析了云厂商通过债券融资支持基础设施建设的现状，指出尽管目前信用违约风险有限，但市场已开始重点评估资本开支回报率（ROI），且部分高杠杆厂商的信用利差出现走阔信号。

在 CPU 领域，英特尔与 AMD 在服务器 CPU 市场展现了强劲需求，特别是 AI 中 Agent 工作流带来的算力编排需求显著增长，预计 CPU 与 GPU 配比有望进一步提升。模型端，行业近期围绕开源与闭源展开了激烈的生态博弈，开源模型在应用平权与成本优化方面具备优势，虽然短期内开源对模型厂商的直接收入输送有限，但有利于提升算力基础设施的使用率。会议建议持续关注云厂商资本开支增速与收入增速的匹配度、算力债券信用利差表现及后续大参数模型的发布节奏。