东北证券大消费3月金股会议纪要

摘要： 本次会议为东北证券大消费3月金股会议，重点推荐了布鲁可、古茗、嘉林科技、益丰药房和冠农股份五个标的，分析了各公司在产品聚焦、渠道扩张、政策回暖及周期反转等方面的投资逻辑。

核心观点：

1. 布鲁可：2026年转向产品聚焦与运营优化，大力发展积木车品类，且海外市场（尤其是北美和东南亚）将成为强增长支撑。
2. 古茗：具有确定性的翻倍机会，通过多样化抓手应对同店高基数压力，并在外卖大战中加速获取尾部品牌份额。
3. 嘉林科技：基本面稳健，AI Max业务提供新增长点，目前估值处于低位，具备较高的兑现度。
4. 益丰药房：受益于零售药店高质量发展政策回暖，公司率先开启大规模外延拓展（自建、并购、加盟），发展态势加速。
5. 冠农股份：受益于顺周期投资风格，农产品主业（加工番茄、棉花）处于景气向上拐点，且持有国投罗钾等稀缺钾肥与锂资源资产。

论据支撑：

• 布鲁可：3月将在美国市场上市星球大战、漫威等重量级IP产品；海外收入预期由2025年的3亿以上增长至2026年的5-6亿。
• 古茗：利润复合增速能见度高，预计利润有望上修至32亿，PE水平较低。
• 益丰药房：今年门店拓展计划在3000-5000家，且在湖南等地的调改试点效果良好。
• 冠农股份：加工番茄减产导致供给偏紧，价格有望从700美元/吨回升至900-1000美元/吨；国投罗钾年产能约170万吨，利润贡献稳健。

局限性/风险：

• 消费板块整体估值压力、行业竞争加剧、农产品价格波动、政策落地节奏以及海外市场拓展的不确定性。