📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次电话会总结了社会服务与零售行业 2025 年 Q4 的基本面近况，重点分析了珠宝、潮玩、AI 光学、旅游及免税等细分板块的业绩表现，并详细解读了元旦期间超预期的出行数据。
行业主线：
- 零售板块分化增长：跨境出海业务（如集红股份）受关税影响较小，高毛利珠宝品牌（如老铺黄金）竞争力增强；潮玩龙头（泡泡玛特）Q4 放量明显。
- 旅游消费强劲复苏：元旦期间跨区人员流动量大，公路营业性客运及核心景区（黄山、峨眉山等）增速显著，整体数据大超市场预期。
- 免税购物回升：海南免税购物人数与金额均实现双位数同比增长。
关键变化与分歧：
- 竞争格局优化：珠宝行业受税改影响，高毛利品牌相对受益，行业竞争格局出现变动。
- 供应链机会：AI+光学领域在北美消费电子大厂（如 Meta、Google、Apple）的供应链渗透率有望进一步提升。
- 出行数据预期上修：由于元旦数据极强，市场对全年重要节点（春节、春假、暑假等）的旅游数据预期整体上移。
受益方向与风险：
- 受益方向：OTA 平台（携程）、酒店龙头（华住、锦江）、核心景区（黄山旅游、峨眉山、松城演艺）、高毛利珠宝标的及 AI 光学产业链。
- 风险：消费复苏节奏不及预期、宏观经济波动、终端资本开支低于预期。