📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议围绕春节后消费数据的表现及其对全年趋势的指示意义展开，探讨消费板块是处于整体拐点还是分化起点。整体观点认为消费在触底后将经历缓慢且波动的恢复过程。
行业主线：
- 消费温和回暖：春节期间零售餐饮日均消费同比提升 5.7%，略好于预期，但理性消费趋势未改，价格敏感度依然较高。
- 结构性机会：投资重心应转向线下服务类消费的恢复、部分子板块价格触底反弹、供给端合理收缩以及具备出海能力的企业。
关键变化与分歧：
- 服务消费强于预期：酒店和旅游体验在春节期间表现亮眼，价格驱动明显，RevPAR 出现触底反弹。
- 电商与体育用品分化：电商在即时零售领域有增长亮点；体育用品行业一季度销售增长预期好于四季度，二季度有望随供给控制而改善折扣率。
- 海外市场韧性：北美服装销售状况良好，库存处于低位，对订单形成利好。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点关注餐饮龙头（如海底捞）、酒店龙头（如华住、亚朵）、高端小众品牌（如泡泡玛特）、以及出海服装和工具龙头（如申州国际、创科产业）。
- 核心风险：宏观通缩压力、房地产负财富效应的持续拖累、OTA 行业监管不确定性。