📰 研报摘要
查看全文 ➔本文为美团（03690.HK）深度推荐报告的电话会议纪要。报告认为美团核心业务（外卖、到店、酒旅）正处于补贴收缩、盈利持续修复的周期。分析指出，即时零售与外卖市场的竞争已趋向“有限分散”，长期盈利能力中枢将高于悲观预期，中性假设下预计 2028 年外卖业务单均盈利有望达到 0.75-1 元，到店业务则凭借高壁垒的履约与匹配效率保持稳健。
报告重点推演了美团在团购、外卖、酒旅及零售业务中积累的强运营基因与履约壁垒。对于远期增长，分析认为美团在零售供应链整合及国际化拓展上仍需时间，但人工智能与具身智能机器人业务有望成为重定价的第三曲线，通过提升履约效率及孵化新型服务业态，使美团从单纯的流量运营平台向生产力运营平台转型。报告给予美团 2028 年 6000 亿人民币的目标市值空间。