佛燃能源首次覆盖报告：城燃业务稳健，新业务成长可期

本报告首次覆盖佛燃能源（002911.SZ），给予“买入”评级。公司作为佛山市属国资控股城燃企业，核心城燃业务深耕佛山，具有区域经营特许权、销气结构优（工商业占比超 80%）及气源多元化优势，盈利基本盘稳健，且分红比例持续保持 65%以上。公司积极向综合能源转型，重点布局绿色甲醇与 SOFC（固体氧化物燃料电池）业务，目前已规划 100 万吨/年绿色甲醇产能，且 SOFC 系统样机已完成组装并进入调试阶段。预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 11.05、12.49、13.77 亿元，当前股价对应 PE 分别为 13、11、10 倍，城燃主业的现金流优势配合新能源转型的成长空间，支撑长期投资价值。核心风险包括上游气源价格波动、天然气需求不及预期以及新业务投产进度延迟。