宏观专题研究：霍尔木兹二次封锁的杀伤力或许更大

本报告分析了美伊冲突升级导致霍尔木兹海峡二次封锁对全球能源及宏观经济的影响。报告认为，本轮封锁的杀伤力可能超过前次，主因在于此前的库存缓冲已大幅消弭，且红海及阿曼湾绕道供给受扰，静态供给缺口已放大至550-600万桶/日。除原油外，成品油（尤其是柴油和航煤）以及化肥、氦气等关键原材料的供给压力显著增加。宏观层面，能源价格上涨将产生“类滞胀”效应，推升全球通胀粘性并压制经济增长，对能源进口依赖度高的新兴市场压力更大。中长期看，能源安全溢价将加速全球能源结构调整和绿色转型，有望为中国新能源产品（新三样）的出口提供结构性支撑。