📰 研报摘要
查看全文 ➔本报告深度分析了阿里巴巴（9988.HK）旗下阿里云的AI战略与竞争壁垒。报告指出，阿里云通过“通义千问+MaaS平台+平头哥芯片+公共云基础设施”构建了全栈产品护城河，特别是在自研PPU芯片带动软硬一体化、降低推理成本方面具备显著优势。随着Qwen系列模型能力在代码生成、智能体等领域的持续突破，阿里云正从传统云基础设施向AI云+MaaS平台型资产重估。短期受益于AI算力需求高景气与涨价策略，中长期AI相关收入占比提升将驱动利润率改善。报告维持对阿里巴巴的“推荐”评级，预计FY2027-FY2029营业收入及净利润保持增长，核心风险包括模型迭代不及预期、算力芯片供应受限以及AI竞争加剧等。