谷歌 AI 转型阵痛期：云业务增速与现金流压力分析

报告分析谷歌 FY26Q2 业绩，公司实现营收 1198 亿美元，同比增长 24%，但自由现金流转负至 -59 亿美元，且 2026 全年资本开支指引上调至 1950-2050 亿美元。云业务表现强劲，收入同比增长 81.8%，并首次确认 TPU 系统销售交付收入。算力供给受限环境下，公司需求侧受 Anthropic 等协议驱动，计划在第三季度扩大第三方云容量使用，可能导致利润率阶段性承压。模型方面，Gemini 4.0 已启动大规模预训练并拟进行架构升级，有望助力谷歌重返模型第一梯队。风险点包括搜索业务增长不及预期及自由现金流持续承压。