📰 研报摘要
查看全文 ➔本文探讨了当前中国经济“K型分化”背景下，外需改善向内需传导的可行性。通过回顾日韩历史经验，指出出口能否转化为消费动能，取决于其向就业和工资增长的传导效率：韩国（1998-2000年）通过金融与企业结构重组及财政政策，实现了外需与居民收入的良性循环；而日本（2002-2007年）因企业利润多用于财务修复及劳动力市场双重化，导致出口红利停留在企业端。
当前中国处于企业盈利修复确认、居民端传导偏弱阶段。企业利润增长主要集中在半导体、AI算力等高技术制造和原材料领域，对国内就业的吸纳弹性较弱。报告认为中国拥有完整产业链优势，且具备通过国有资本收益上缴进行民生托底的政策空间。未来需密切关注三个信号：行业盈利修复的广度是否向上下游扩散、企业利润能否实质转化为居民工资性收入、以及居民收入改善能否驱动消费倾向回升。