SpaceX：正视试错节奏，把握回调买点

本报告分析了 SpaceX 近期出现的飞行异常及“计划外快速解体”事件，认为在航天领域试错是技术改进的必要环节，且 SpaceX 整体发射成功率超过 99%，远高于同行。分析指出，Starship 等项目的短期波动和情绪下滑为投资者提供了买入机会，当前股价（约 115 美元）相对于空间与连接业务的基础估值（136 美元）存在折扣，且尚未计入 AI 业务的贡献。大摩给予 SpaceX “增持”评级，目标价 300 美元，采用分部估值法（SOTP）综合评估其空间、连接、X & Grok 及企业级 AI 四大板块。后续关注 Starship 复用进展、Starlink 容量增长及 AI 商业化进程，主要风险包括 Starship 复用节奏慢于预期、Starlink 订阅增长放缓、监管延迟及资金需求增加。