伯恩斯坦：Alphabet 2026年二季报点评——业绩增长与资本开支挑战并存

本文为伯恩斯坦对 Alphabet（谷歌）2026年第二季度财报的深度点评。二季度Alphabet营收增长24%达1198亿美元，其中搜索业务同比增长17%，云业务增长加速至82%并表现亮眼，但资本开支指引上调至1950-2050亿美元，导致公司历史上首次出现单季度自由现金流（FCF）为负。报告指出，尽管云业务在AI基础设施和企业应用领域占据优势，但面临计算资源需求激增带来的利润率压缩风险，且搜索业务面临更严峻的同比增长基数和竞争压力。伯恩斯坦维持 Alphabet“持平”评级，并将目标价微调至385美元。整体看，AI投入的投资回报率（ROIC）及由此带来的资本开支压力是市场关注的焦点，云业务虽是增长引擎，但短期利润率波动及外部算力采购成本仍构成盈利质量挑战。