📰 研报摘要
查看全文 ➔本报告更新了对 Alphabet Inc. (GOOGL.O) 的投资评级与财务预期，维持“超配”(Overweight) 评级，目标价从 415 美元下调至 400 美元。报告提出四项核心洞察：1) Google Cloud 实现 82% 的同比高增长且盈利能力强劲，背后的 GenAI 资本开支回报率 (ROIC) 信号清晰；2) GenAI 资本开支与机会规模同步扩大，预计 2027 年资本开支增至 3750 亿美元，主要为未来容量储备；3) 明确了 TPU 业务的会计处理方式，确认其通过库存销售而非授权模式贡献收入，预计 2027-2028 年 TPU 业务规模将显著释放；4) 公司与 SPCX 签署了高额算力租赁协议以应对短期需求激增。尽管因投资力度加大导致 2027 年 EPS 预期下调 7%，但分析师认为 Gemini 4 系列模型的发布及 2028 年 TPU 带来的长期增长潜力仍被市场低估，未来创新进度和长期增长可见性将是股价表现的关键驱动力。