📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告为招商证券商贸社服行业周报，重点分析了电商、本地生活、零售及OTA板块。核心关注阿里巴巴AI云业务潜力、京东团购业务上线及其对本地生活布局的补足，以及旅游板块的景气度延续。
行业主线：
- 电商龙头估值低位：重点看好阿里巴巴的AI云增长、拼多多的供应链战略以及京东的自营壁垒。
- 本地生活竞争格局：美团长期竞争力稳固，京东通过上线团购业务进一步延伸本地生活服务场景，补全即时零售链路。
- 旅游出行稳步释放：国内旅游需求持续释放，入境及国际业务保持高增长。
关键变化与分歧：
- AI能力升级：阿里发布Qwen3.6-Plus，显著增强智能体编程能力，驱动AI云商业化进程。
- 零售模式调改：永辉超市坚定执行“胖东来”调改路线，通过强化选品与服务构建消费者信任。
- 市场分歧：OTA行业虽有流量心智优势，但受AI大模型预期影响，短期估值承压。
受益方向与风险：
- 受益方向：AI云商业化外部收入增长、品质零售调改成功、高景气度旅游产业链（OTA、景区）。
- 核心风险：宏观经济波动、行业竞争加剧、旅游行业系统性风险。