美团业务分析与估值研究纪要

本次研究分析了美团的业务现状与估值，认为外卖业务竞争趋缓，预计 2026 年 Q3/Q4 实现整季度 UE 转正，毛客单价同比显著提升。即时零售占比升至 23%，驱动配送体系由寡头垄断转向寡头竞争，远期单均利润中枢或有所下移。到店及酒旅业务壁垒稳固，预计中期 OPM 可恢复至 30% 水平。财务预测方面，预计 2028 年营收 4,800 亿元，净利 426 亿元，采用分部估值法得出目标价 111.52 港元。长期看，具身机器人被视为第三增长曲线，有望通过颠覆履约成本和服务业供给形态驱动股价长期重定价。