苏试试验(300416) 2025年报点评：业绩稳健增长，加码商业航天等新兴赛道

摘要： 兴业证券维持对苏试试验的“增持”评级。公司2025年业绩实现稳健增长，营业收入与归母净利润分别同比增长 10.97% 和 12.22%，且期间费用率有所下降，盈利能力保持稳定。

核心观点/结论：
公司通过深耕集成电路检测和商业航天等新兴赛道驱动长期增长。预计 2026-2028 年归母净利润分别为 3.2/3.9/4.9 亿元，对应 PE 为 27.4/22.5/17.9 倍。

经营与财务要点：

1. 集成电路板块：增长势头强劲，验证与分析服务营收同比增长 23.72%，毛利率有所提升。公司通过扩建深圳实验室，重点聚焦消费电子与汽车电子领域。
2. 商业航天领域：受益于行业景气度上行，2025 年航空航天领域营收同比增长 43.20%，提供从芯片到整机的全产业链环境与可靠性试验验证服务。
3. 财务表现：2025 年综合毛利率为 41.76%，期间费用率同比下降 2.45pct。营收结构中，环境可靠性试验服务占比最高，达 49.21%。

催化剂与风险：
风险点主要包括下游订单不及预期、产能利用率不及预期以及市场竞争加剧风险。