大摩：下调滔搏（6110.HK）评级至“持股观望”，耐克渠道重整带来“双输”风险

摩根士丹利发布研究报告，将滔搏（6110.HK）评级由“超配”下调至“持股观望”，并将目标价从 3.6 港元大幅下调至 1.67 港元。报告核心观点指出，耐克（Nike）在华收回线上分销权将对滔搏构成重大挑战，预计 F27 和 F28 财年营收均将下滑 14%，净利润下滑 21%。耐克此举虽意在改善品牌定位和价格体系，但短期内会导致滔搏失去贡献约 22% 营收的线上渠道，并引发线下运营压力与经营杠杆恶化的负面反馈循环。尽管滔搏具备较强的零售运营能力，但预计未来需缩减门店规模并调整股息政策。下调评级主要基于耐克渠道重整带来的不确定性、营收增长压力及分红前景的不确定性。