SpaceX：正视试错节奏，把握回调买点

本文分析了 SpaceX 在 Starship 和 Falcon 9 项目中出现的“异常”与试错过程，认为在航天领域失败是测试与改进的必要环节，投资者应正视太空探索的物理现实。尽管近期 Starship Flight 13 出现自动中止等异常，但 SpaceX 的发射成功率仍显著高于同行。摩根士丹利维持其 Overweight 评级，目标价 300 美元，认为当前 115 美元的股价相对于不含 AI 贡献的 136 美元基准估值存在折价。估值采用 SOTP 法，涵盖太空、连接、X & Grok 及企业级 AI 四个板块。核心风险包括 Starship 重用进度缓慢、Starlink 订阅增长低于预期、企业级 AI 变现能力较弱以及监管延迟。