广联达：盈利能力提升，AI应用全面布局

摘要： 兴业证券维持对广联达的“增持”评级。公司2025年实现净利润显著增长，盈利能力持续增强，且正全面布局AI应用以驱动未来增长。

核心观点/结论：
维持“增持”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为5.19/5.60/5.89亿元。2026年为公司“十三战略规划”开局之年，将聚焦数字成本业务锚点，构建建筑产业化AI平台。

经营与财务要点：

1. 业绩表现：2025年实现营收60.97亿元（同比-2.28%），归母净利润4.05亿元（同比增长61.77%），归母净利率提升至6.64%。
2. 业务板块：数字施工业务（+7.58%）与海外业务（+18.18%）企稳回升，数字成本业务营收47.79亿元（-4.16%），数字设计业务下降。
3. 成本与效率：销售毛利率提升至85.88%，期间费用率下降至75.26%，费用控制良好。
4. AI布局：围绕设计一体化、成本精细化、施工精细化三大高价值场景打造AI产品。

催化剂与风险：
风险提示包括下游客户预算回款不及预期、AI应用推进节奏不及预期以及同业竞争加剧。