Meta (META.US) 深度报告：AI 构筑主业基石，云服务打开增长空间

本报告深度分析 Meta（META.US）的业务战略及 AI 驱动的增长逻辑。Meta 正通过 AI 驱动广告推荐系统（Andromeda、GEM、Advantage+）实现量价齐升，主业“应用全家桶”持续提供稳健现金流。公司战略从开源转向闭源，Muse 大模型家族（Spark、Image、Video）协同广告业务并推进 agentic 任务能力。同时，Meta 成立“Meta Compute”部门，利用多余算力储备拓展云基础设施业务，预计 2027 年算力基础设施容量达 14GW，云业务年化收入空间可达 200-450 亿美元。尽管 Reality Labs 部门短期仍处于亏损状态，但智能眼镜被定位为端侧 AI 的核心入口，具备先发优势。报告预计 2026-2028 年公司 GAAP 净利润分别为 864.59/921.70/1045.45 亿美元，给予“买入”评级。