扬农化工：菊酯龙头底部韧性凸显，南北双核驱动与先正达协同成长

本报告重点分析了拟除虫菊酯龙头扬农化工的竞争力与成长潜力。公司在卫生菊酯领域拥有绝对垄断地位，全球市占率约 40%。随着行业资本开支下降及国内库存周期进入补库拐点，公司底部韧性凸显。核心增长驱动力包括辽宁优创（葫芦岛基地）一期达产及二期高毛利产品的推进，以及并入先正达体系后在技术、渠道和生产上的强协同，先正达关联交易额已占总营收 40% 以上。财务预测显示，预计 2026-2028 年归母净利润将分别达到 16/18/22 亿元，当前估值处于近五年低位，具备安全边际。报告对公司前景保持乐观并维持买入评级。