天润工业：AI 数据中心大机需求爆发驱动估值重塑调研纪要

本次调研聚焦天润工业在 AI 数据中心背景下的增长机遇。公司作为全球第二大曲轴及最大商用车连杆供应商，在重卡及大机领域具有高制造壁垒和集中竞争格局。核心增长点在于 AI 数据中心驱动的大功率发动机需求，预计 2030 年全球数据中心柴发机组达 5 万台，且往复式燃气内燃机渗透率快速提升，在手订单近 20GW，公司可通过复用成熟制造体系切入兆瓦级大机供应链。此外，发动机大型化趋势提升了巨型锻铸件的良品率门槛，有助于推高单品均价与利润率。在基本盘方面，重卡业务受益于出口增长及国内置换周期，且干线物流电动化难度大，新能源渗透影响有限。公司同步布局天然气喷射系统及商用车电动助力转向等新增长极。预计 2026 年净利 5.2 亿元，对应 PE 约 17 倍。风险点包括 AIDC 发电设备产销量不及预期及原材料价格上涨。