天然气深度分析：断供阴霾与低库存驱动气价韧性

本报告分析全球天然气市场的供给、库存及价格逻辑。地缘冲突导致卡塔尔约20%的全球LNG贸易量暂停且部分产能受损，构成半永久性供给损失；同时美国LNG出口受资本开支翻倍及国内AI驱动燃气轮机需求影响，项目推迟或取消，限制了增量供应。全球库存处于历史低位，尤其是欧洲库存降至16年最低，补库斜率缓慢，预计气价随旺季临近将出现单边上涨。此外，亚洲JKM对欧洲TTF的溢价吸引美国LNG转口亚洲，降低航运效率并进一步推升全球气价。投资方面，看好自有资源型公司（首华燃气、新天然气）及类资源属性公司（广汇能源、九丰能源），重点关注产能增长、市场化定价及自有资源项目投产带来的业绩弹性。