海星股份：AI电极箔量价齐升，首次覆盖给予买入评级

本报告首次覆盖海星股份，给予买入评级，目标价135元。公司核心投资逻辑在于AI电极箔与非AI业务的共振增长：AI服务器机柜功率提升驱动电极箔需求大幅增长，公司已实现台系客户突破并向北美大厂供货，预计2026-2028年出货量快速放量，且毛利率维持在35%-44%的高位；非AI业务受益于日系厂商产能向高端转移导致的中低端供需失衡，公司凭借全球渠道实现量利齐升。此外，公司通过新疆基地投产降低电力成本，并在固态铝电容配套低压箔领域实现国产化替代。预计2026-2028年归母净利润分别为2.9亿元、6.6亿元和9.9亿元。风险因素包括AI服务器出货量低于预期、客户拓展不及预期及原材料价格波动。