📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次策略会由南华期货多位分析师主讲，针对原木、欧线航运、油料、油脂、棉花、白糖、苹果及纸浆等大宗商品行业的2026年供需格局、价格走势及核心驱动因素进行了深度展望。
行业主线：
- 农产品整体供应宽松：白糖、油料（大豆、菜籽）及棉花在2026年预计维持供应充裕状态，价格中枢承压，主要受南美及全球增产驱动。
- 航运进入平衡新阶段：欧线航运预计进入供需平衡期，但受红海复航预期及地缘政治波动影响，运价中枢将继续承压且呈现高波动特征。
- 纸浆与双胶纸分化：纸浆预计呈现“弱复苏”态势，供应扩张暂止且需求边际回升；双胶纸则处于“弱企稳”状态，受出生人口下降导致的需求萎缩影响，压力较大。
关键变化与分歧：
- 地缘政治成为核心变量：大国博弈、逆全球化及贸易流重构（如中日关系影响原木进口、中美贸易摩擦影响航运与油料）是影响商品供应链的主要不确定性。
- 政策驱动逻辑：美国生物燃料政策及印尼B50计划是油脂市场的关键催化剂；棉花则关注目标价格补贴政策的调整方向。
- 气候与质量扰动：苹果因降雨过多导致优果率低，预计引发交割端的供应紧张；拉尼娜现象对南美大豆及巴西糖产量的潜在影响仍需跟踪。
受益方向与风险：
- 受益方向：贸易流重构下的替代机遇（如巴西大豆替代美豆）、纸浆库存去化后的低位反弹、以及地缘风险扰动引发的短期供给冲击。
- 核心风险：全球经济增速低于预期导致需求端疲软、极端天气导致供应大幅波动、以及地缘政治冲突升级导致供应链中断。