📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 2025 年证券行业整体业绩进行了回顾，分析了各核心业务线的量价表现与结构分化，并对 2026 年一季度业绩预期及行业估值逻辑进行了前瞻，认为券商板块在深度低估背景下，高股息价值日益凸显。
行业主线：
- 业绩整体修复：2025 年行业营收与利润双增，ROE 显著回升至 6.8%，盈利动能强劲。
- 业务分化明显：经纪业务呈现“量增价跌”特征；信用业务受两融余额驱动增长稳健；投行业务在股债两端均见底部修复；公募业务迎来阶段性拐点。
- 一季报乐观前瞻：预计 2026 年 Q1 日均成交额将创历史新高，驱动经纪与信用业务高增，行业整体增速预计维持在 10%-20%。
关键变化与分歧：
- 成本与费率压力：佣金率受政策和竞争影响持续承压，出现“牛市加速降价”现象。
- 自营策略分化：大中型券商转向非方向性稳健投资，而部分中小券商受益于方向性权益持仓。
受益方向与风险：
- 受益方向：建议关注 PB 低于 1 倍、股息率具有吸引力的龙头及特色券商，围绕“股息价值”进行配置。
- 核心风险：市场交易热度不及预期、行业佣金率进一步下行、自营债券持仓波动风险。