周黑鸭 2025 年业绩点评：门店经营触底反转，渠道业务势如破竹

摘要： 本报告是对周黑鸭 2025 年业绩的点评，认为公司门店经营效率提升，渠道业务多元化布局成效显著，整体盈利能力回升，维持“买入”评级。

核心观点/结论：
维持“买入”评级。预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为 1.93、2.28、2.60 亿元。

经营与财务要点：

1. 业绩增长：2025 年实现总营收 25.36 亿元（同比增长 3.5%），净利润 1.57 亿元（同比增长 59.6%）。毛利率由 56.8% 提升至 57.5%，主要得益于成本下降及供应链优化。
2. 门店与渠道：门店总数回升至 3,000 家以上，单店终端销售额同比提升 13.6%。渠道业务事业部成功打通会员店、量贩商超及便利店，进驻山姆、胖东来等 80 余个重点系统渠道。
3. 新增长极：海外业务已进入 12 个国家主流零售渠道；复调产品系列“嘎嘎香”延伸至家庭烹饪场景。
4. 股东回馈：拟分红约 1.68 亿元（分红率约 107.2%），并计划购回最多 2.11 亿股股份。

催化剂与风险：
核心风险包括消费者需求恢复较慢、行业市场竞争加剧以及原材料价格上行导致成本增加。