中航光电：成本价格双向承压，2026目标稳健增长

摘要： 本报告点评中航光电 2025 年报，分析公司在防务、新能源车及数据中心三大领域的业务进展，并对 2026 年业绩给出稳健增长的预测。

核心观点/结论：
预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 27.36、29.56 和 32.07 亿元。尽管目前面临原材料成本上升与客户端经济性要求的双向承压，但 2026 年营业收入计划实现 228 亿元（同比增长 6.61%），利润总额计划实现 30 亿元（同比增长 11.49%），维持“买入”评级。

经营与财务要点：

1. 业绩表现：2025 年实现营业收入 213.86 亿元（+3.39%），归母净利润 21.62 亿元（-35.56%）。
2. 业务分化：防务需求受行业周期波动影响，收入同比下降较多；民品发展迅速，新能源车领域实现国内前 15 大主流车企全覆盖；数据中心领域 224G 高速连接器及模组等产品在头部客户处规模化应用。
3. 盈利承压：贵金属（金、铜、银）及大宗物料价格上涨导致原材料成本同比增长 18.71%，连接器行业毛利率同比降低 7.51pct 至 29.03%。

催化剂与风险：
风险主要包括下游需求下达的节奏和规模不确定，以及规划的产能扩张落地节奏不及预期。