扬农化工公司调研纪要

本次调研重点分析了扬农化工在农药行业的竞争优势及成长逻辑。公司在菊酯领域具有绝对垄断地位，全球市占率约40%，国内卫生菊酯市占率超70%。行业层面，2025年起资本开支与在建工程明显下降，产能扩张显著放缓；2026Q1国内行业存货周转天数上升，显示补库开启，支撑未来价格回升。公司通过辽宁优创（葫芦岛基地）项目实现南北双核驱动，且并入先正达体系后，在高端农药研发、全球分销渠道及专利药CDMO生产方面获得显著协同效应。预计2026-2028年归母净利润分别为16/18/22亿元，对应PE处于近五年低位，具备较高安全边际。