📰 研报摘要
查看全文 ➔本报告为人形机器人系列研究第三篇，聚焦上游零部件产业链的投资价值。报告指出，随着物理AI技术从数字世界走向现实世界，人形机器人作为核心硬件载体，其产业链进入从“概念驱动”向“量产定点、订单兑现”的验证阶段。相比格局未定的整机，零部件厂商因具备技术同源性（复用汽车及工业自动化技术）和更强的商业确定性，成为现阶段投资重心。
报告将零部件分为两类：一是具备规模效应的运动执行基座（如行星滚柱丝杠、谐波减速器、电机等），二是提供技术弹性的感知交互模组（如传感器、3D视觉等）。重点覆盖了三花智控、敏实集团、拓扑集团、奥比中光、贝斯特5家公司，并根据其基本盘支撑能力和新业务弹性进行了分层：三花、敏实、拓扑依托传统业务（热管理、汽车结构件）提供稳健现金流与产业迁移优势，适合作为底仓；奥比中光与贝斯特在视觉算法及直线驱动领域具备高成长潜力，提供更高的业绩弹性。后续关注各厂商在头部客户的量产落地节奏、海外产能匹配情况及利润率改善预期。