钒钛股份：钒钛全产业链布局，储能打造第二增长曲线深度报告

摘要： 本报告对钒钛股份（000629.SZ）进行首次深度覆盖，分析其在钒钛战略资源综合利用领域的龙头地位，以及通过布局钒电池储能打造第二增长曲线的潜力。

核心观点/结论：
给予公司“谨慎推荐”评级。公司依托攀西地区丰厚的资源禀赋，构建了“资源-加工-销售”的一体化优势。未来增长点在于从传统钢铁领域向储能领域转型，特别是通过与大连融科深度绑定，在全钒液流电池电解液领域实现突破。

经营与财务要点：

1. 业务结构：主营钒系列产品（五氧化二钒、钒铁等）和钛系列产品（钛白粉、钛渣）。2025年上半年营收占比分别为 45.4% 和 34.8%。
2. 技术突破：熔盐氯化法钛白产线已顺利落地并实现月达产，有效降低成本并提升产品一级品率。
3. 财务预测：预计 2025-2027 年营业收入分别为 88.76/106.6/124.26 亿元，归母净利润分别为 -0.92/4.47/13.54 亿元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：新型储能（尤其是全钒液流电池）渗透率提升；国内钒钛行业景气度回暖；新国标强制执行缓解钒氮合金需求压力。
2. 核心风险：宏观经济波动及房地产/钢铁下游需求持续低迷；全球贸易政策反倾销压力；钒电池规模化推广进度不及预期。