金属行业——钨价反弹在即，再论钨板块估值范式交流纪要

本次会议聚焦钨板块，分析认为钨价已处于底部区域且短期内将迎来合金厂补库周期。中期催化剂为日韩高端刀具断供加速国产替代，将带来实质性需求增量；长期则受益于AI服务器散热、高频PCB蚀刻及航空航天等新需求带来的供需缺口扩大，且钨价长期中枢有望向钼价锚定并系统性上移。在估值方面，提出回归“周期底+主题溢价”的双轨框架，建议在市值底附近分层建仓。重点推荐国内钨业龙头厦门钨业以及持有哈萨克斯坦优质钨矿资产的加加国际。