海星股份首次覆盖报告：AI 电极箔放量与非 AI 业务提价共振

本报告首次覆盖海星股份并给予买入评级，目标价 135 元。核心投资逻辑在于：AI 服务器机柜功率提升驱动电极箔需求大幅增长，公司 AI 电极箔已突破台系客户并向北美大厂供货，预计 2026-2028 年出货量将分别达到 300/1,200/1,800 万平方米，且毛利率维持在 35%-44% 的高位；非 AI 业务受益于原材料成本上涨及日系厂商产能转移导致的供需失衡，进入提价周期，实现量利齐升；此外，公司通过新疆基地投放持续降低电力成本，并前瞻布局固态铝电容配套低压箔以加速国产化。财务预测方面，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 2.9 亿元、6.6 亿元和 9.9 亿元。潜在风险包括 AI 服务器出货量低于预期、客户拓展及产能释放不及预期以及原材料价格波动。